港陆证券 1.77万亿，最大奶茶IPO来了

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　　来源：投资家

　　中国AI、人形机器人等科技赛道大火。

　　现在，消费赛道要雄起了。

　　近日，港股市场惊现罕见一幕，卖奶茶、冰激凌起家的“中国新式茶饮之王”蜜雪冰城在公开发售环节，获得5125倍融资认购倍数，认购金额达到1.77万亿港元，超越此前认购金额1.28万亿港元的快手，刷新IPO历史，跃升“冻资王”。消费赛道，要开启造富运动了。

　　在资本密集涌入科技时，蜜雪冰城不仅打破港股市场对新式茶饮长期“用脚投票”的魔咒，也为沉寂的消费赛道带来焕然一新的局面。截至2024年底，蜜雪冰城门店总数超4.6万家，一年卖出90亿杯，年零售额583亿元，发行后市值763亿港元，为港股最大奶茶IPO。

　　“左手科技，右手消费。”中国正迎来全面大爆发。

　　一

　　一个全球科技、消费看中国的时代，来了。

　　2025开年，由DeepSeek引爆的“AI+产业”大热，席卷中国。一时间，国内涌现出一批惊艳全球的年轻创业者。有在四足机器人大有可为的宇树科技，有开发“全球首例人形机器人前空翻特技”的众擎科技，有大幅提升算力的潞晨科技，还有把科幻片拽入凡间的Rokid。

　　它们就像满天星一般，照耀中国，也给资本、产业带来激情澎湃。当外界以为2025年，风口会完全围绕在“AI+产业”时，蜜雪冰城在港股认购“封神”，无疑重振了投资消费的信心。

　　过去几年，由于主流投资趋势在科技，使得消费赛道逐渐沉寂。一级市场，VC/PE基本不青睐消费。号称“消费投资大赢家”的今日资本，曾在2024年传出过“撤销一级市场团队”的消息，虽然“风投女王”、今日资本徐新站出来辟谣“假消息”。但今日资本出手少之又少。另一知名投资人梅花创投吴世春则是撂下狠话，“被投项目去香港上市，我把他腿打断。”

　　VC/PE不爱投消费，“不喜欢”港股，与消费赛道最大风口新式茶饮“不得志”有关。新式茶饮曾在一级市场爆火，被誉为“创业门槛低、最容易一夜暴富的行业之一。”根据DeepSeek分析，“资本转向科技前，新式茶饮的参与热情空前绝后，是普通人创业造富的绝佳方向。”

　　百度文库的一份新式茶饮研究报告统计，“国内约有48万家公司杀入新式茶饮，市场规模超3000亿元。即便有5万家公司在竞逐中清算、注销、倒闭港陆证券，仍有大批公司前仆后继的参与。”

　　DeepSeek进一步解释，“Z+世代是全球公认的最大消费群体，抓住年轻人，就抓住了通往财富大门的秘钥。年轻人钟情的消费领域里，新式茶饮是他们高频的消费习惯。年轻人很难抗拒春天里的一杯奶茶，其它场景，如逛街、旅游、工作等，也常常点杯奶茶或茶饮。”

　　“新式茶饮融入了年轻人的生活、工作。”面对如此消费潜力，资本、创业者“死都要争得一片天地”。可一级市场对新式茶饮的期望值跟二级市场是“倒挂”的。财务报表不好看A股无望的背景下，奶茶等新式茶饮的暴富通道寄托到了港股身上，却换来了“用脚投票”。

　　自从“新式茶饮第一股”奈雪的茶在港股首日破发、大跌13.54%后，新式茶饮就开始崩了。这导致一级市场对该领域突然转冷、VC/PE投资热度下降，连累消费赛道从此一蹶不振。

　　硬币皆有两面，资本转向的好处是，科技创业愈发兴旺。

　　二

　　坏处是，新式茶饮及消费赛道一起“倒霉”。

　　最先倒霉的是新式茶饮。2021年之后，新式茶饮算是倒霉到家了，陷入“怪圈”。“融资不顺、IPO艰难、内卷加速，内卷加速又导致融资不顺、IPO艰难、继续内卷，死伤无数。”

　　杀来杀去，除了定性的“新式茶饮老三巨头（蜜雪冰城、奈雪的茶、喜茶）”，市场熬出了茶百道、古茗、霸王茶姬、甜啦啦、沪上阿姨等有希望杀出重围的独角兽。不管是“老三巨头”还是新晋独角兽，其命运很难摆脱泥潭。喜茶不说了，融资止步在2022年，关闭多家门店。

　　奈雪的茶市值蒸发百亿港元，股民狠得牙根痒痒。蜜雪冰城是里面最有机会改变面貌的，它们在2021年幸运的拿到了高瓴、美团龙珠投出的20亿元“天价”融资，并启动IPO征程。彼时，外界对蜜雪冰城格外看好，它们拥有超3万家门店，还交出了一份亮眼的招股书。

　　招股书显示，蜜雪冰城2019年-2021年，分别实现收入25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元；对应净利润分别为4.45亿元、6.32亿元、19.1亿元。资本十分期待蜜雪冰城IPO造富。

　　有意思的是，港股对奈雪的茶“用脚投票”，资本就变了，不期待蜜雪冰城了。哪怕它们盈利，也无法跳出风口转向的新式茶饮危局。上市旅途，强如蜜雪冰城也要多次IPO折戟。2022年，蜜雪冰城A股梦，吹了。有了奈雪的茶做“前车之鉴”，蜜雪冰城没敢马上转战港股。

　　它们等了两年，琢磨股民“气该消了”在2024年发起港股IPO，结果大失所望，递交的招股书连聆讯环节都未进入，蜜雪冰城用申请材料失效再次IPO搁浅。蜜雪冰城失利，其它公司带着屡战屡败屡战的态度，一股脑“死磕”IPO。2024年，“死磕”成功的是，茶百道。

　　蜜雪冰城没成功，茶百道成功了，带着一小撮VC/PE坚持投消费的执念以2024年最大奶茶IPO的身份登陆港股。然后，结局依旧掺目忍睹。上市首日，茶百道比奈雪的茶更惨，暴跌26.86%、市值蒸发70亿港元。最惨的是，IPO前进来的那些执念VC/PE，亏得一地鸡毛。

　　投消费的VC/PE彻底懵了，门店总数超8000家的茶百道招股书多漂亮。2021年-2023年，公司分别实现收入36.44亿元、42.32亿元、57.04亿元；对应净利润分别为7.79亿元、9.65亿元、11.5亿元。如果用茶百道的门店数量、盈利能力与蜜雪冰城比，茶百道看着不弱。

　　强又如何？茶百道暴跌，一度覆灭了一级市场对新式茶饮的最终幻想。

　　三

　　“踏踏实实投科技吧。”一位VC投资人在朋友圈感叹。

　　2024年，VC/PE把AI大模型投了个遍，市场一下出现了200多个大模型，五大AI独角兽（月之暗面、百川智能、智普AI、MiniMax、零一万物）呼之欲出。但在2025年，一切逆转，DeepSeek登上全球AI大模型之巅。AI有了“DeepSeek赋能产业”其它大模型瞬间逊色。

　　上周，五大AI独角兽“哥哥”月之暗面曝出“大收缩”。本来梦想“大模型百花齐放”的VC/PE给出最新结论，“技术上可能无法找到可以超越DeepSeek的公司了。”投大模型的VC/PE欲罢手，投资人期待的目光转向“AI+产业”或“DeepSeek+产业”，AI怎么落地是关键。

　　“软科技”融合“硬科技”是核心。所以，人形机器人赛道超热，成人娃娃产业靠AI也热了。那么，2024年疯投大模型的VC/PE何去何从？一部分肯定要抢投“DeepSeek+产业”，抢不进去的呢？这势必会促成“风口裂变”。纵观全球风投史，“风口总会呈现轮转效应。”

　　这是“风口裂变”回到消费赛道的原因之一。蜜雪冰城作为未上市公司，捡了个大便宜。

　　以前业绩再好，也白搭。风口来了，不知不觉就在上面起舞。不过，投资者押注蜜雪冰城的兴奋度之高，另外界大感震惊。港股公开发售环节，蜜雪冰城获得5125倍融资认购倍数，认购金额达到1.77万亿港元，超越此前认购金额1.28万亿港元的快手，刷新IPO历史。

　　该数字放到一家卖奶茶、冰激凌的新式茶饮公司，不敢想象。与其说港股看好蜜雪冰城，不如说，所有投资者都在期待消费赛道爆发。截至2024年底，坚持奋斗不气馁的蜜雪冰城，门店总数超4.6万家，一年卖出90亿杯，发行后市值763亿港元，为港股最大奶茶IPO。

　　蜜雪冰城赢得了投资者“用手投票”的支持，也带来了看多消费的预期。白手起家的蜜雪冰城两位创始人张红超、张红甫兄弟，即将财富爆棚。实际上，经过多年艰苦创业，带领公司年年赚钱的张红超、张红甫已多次登上富豪榜。2022年，张红超以63亿元财富位列“2022家大业大酒·胡润全球富豪榜”第3207名。伴随蜜雪冰城估值上涨，二人财富水涨船高。

　　2024年，张红超、张红甫合计坐拥556.1亿元财富位列“2024新财富500创富榜”第44位。难以置信的是，“一个非科技赛道的新式茶饮，在资本不看好的情况下，兄弟二人两年财富增长多倍。”企查查APP显示，张红超、张红甫个人分别持有公司42.7%的股权。平均每个人坐拥237亿元财富，这一数字是张红超2022年财富值的近4倍，卖奶茶的太赚钱了。

　　2025年，兄弟二人的财富又涨了。按着蜜雪冰城发行后市值763亿港元（约713亿元人民币）计算，张红超、张红甫分别坐拥304亿元财富，过个蛇年春节，兄弟二人分别多了67亿元。此外，持有蜜雪冰城股权的管理层，也会随着公司上市纷纷人生逆袭、财富自由。

　　信息披露，‌蜜雪冰城会在2025年3月3日上市，消费赛道的机遇来了。‌‌

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